Згідно з МСФЗ 9 “Фінансові інструменти” (далі – МСФЗ 9), оцінка кредитного ризику є ключовим компонентом стандарту, особливо в контексті оцінки очікуваних кредитних збитків (ОКЗ). МСФЗ 9 розглядає необхідність оцінки кредитного ризику не лише на широкому рівні (наприклад, на рівні боржника), але й на більш детальному, що може включати аналіз конкретних траншів заборгованості або фінансових інструментів. Основною причиною цього є те, що різні фінансові інструменти або транші заборгованості можуть мати різні ризики та умови, що може вплинути на їхні профілі кредитного ризику.

Параграф 5.5.8 МСФЗ 9 вимагає, щоб оцінка очікуваних кредитних збитків відображала неупереджену та зважену на ймовірність суму, визначену шляхом оцінки низки можливих результатів. Ця вимога передбачає необхідність враховувати специфічні характеристики кожного фінансового інструмента, включаючи його договірні умови, які можуть відрізнятися між траншами боргу, випущеними одним і тим самим боржником.

У параграфі Б5.5.22 обговорюється включення інформації про минулі події, поточні умови та прогнози майбутніх економічних умов до оцінки очікуваних кредитних збитків. Це неявно підтримує оцінку кредитного ризику на рівні траншу, оскільки різні транші можуть мати різний ступінь чутливості до економічних умов, виходячи з їхніх умов, застави або інших засобів підвищення якості кредиту.

При оцінці того, чи значно збільшився кредитний ризик за фінансовим інструментом з моменту первісного визнання (визначення, яке впливає на те, чи визнавати 12-місячні очікувані кредитні збитки або очікувані кредитні збитки за весь строк дії), параграф 5.5.3 згадує фактори, які можуть вплинути на цю оцінку. Це означає, що така оцінка може відрізнятися для різних фінансових інструментів або траншів через їхні різні характеристики або ризик дефолту позичальника, пов’язаний з конкретними умовами.

Фінансові інструменти або транші боргу можуть мати різні відсоткові ставки, строки погашення, вимоги до застави, ковенанти та умови погашення, що може вплинути на здатність і готовність боржника погашати кожен транш.

Транші можуть мати різний рівень пріоритетності або бути забезпечені різними активами, що впливає на ризик втрат у разі дефолту боржника. Забезпечені транші старшого рівня, як правило, мають нижчий кредитний ризик порівняно з траншами молодшого рівня або незабезпеченими траншами[1].

Наявність ковенант або застави, спеціально прив’язаних до траншу, може змінити його профіль ризику. Транш із суворими ковенантами або високоякісною заставою може вважатися безпечнішим, ніж інші.

Чи може один боржник мати різні кредитні ризики за різними траншами?

Так, один боржник дійсно може мати різні кредитні ризики за різними траншами боргу з причин, зазначених вище. Наприклад, старший забезпечений транш може нести менший кредитний ризик, ніж незабезпечений молодший транш через пріоритетність першого в погашенні та потенційну заставну підтримку.

Розглянемо спрощений приклад компанії XYZ Corp, яка випустила два різних транші боргу: транш A та транш Б. Ці транші відрізняються за процентними ставками, терміном погашення та пріоритетом у разі дефолту. Ці відмінності відображають різний рівень кредитного ризику, пов’язаного з кожним траншем.

Огляд боргових траншів

• Загальна сума виданого боргу : 1 000 000 доларів США
• транш A : 600 000 доларів США (60% від загального боргу)
• транш Б : 400 000 доларів США (40% від загального боргу)

Характеристика траншу

Якщо припустити, що XYZ Corp має активи, які можуть покрити 70% її загального боргу в разі ліквідації, ми можемо розрахувати потенційне відшкодування для кожного траншу та неявний кредитний ризик.

Сценарій ліквідації активів

• Ліквідаційне відшкодування : 70% від $1 000 000 = $700 000

Виділення відновлення

1. Відшкодування траншу А : оскільки він є першорядним траншем, він має першу вимогу щодо суми відшкодування.
2. Повернення траншу Б : відшкодовує будь-які залишкові суми лише після повної виплати пріоритетного траншу.

Розрахунки

• транш А :
  • Позов: 600 000 доларів США
  • Відшкодування з активів: 600 000 доларів США (повністю покрито, оскільки це перша виплата та в межах суми відшкодування)
• транш Б :
  • Загальне відшкодування, доступне для траншу Б = загальне ліквідаційне відшкодування – відшкодування траншу A
  • = $700,000 – $600,000 = $100,000
  • Позов: 400 000 доларів США
  • Відшкодування з активів: 100 000 доларів США (лише частина вимоги)

Відсотки відшкодування та кредитний ризик

Обґрунтування

• транш A має 100% відсоток повернення , оскільки він має пріоритет над траншем B у сценарії ліквідації активів. Така пріоритетність відображає нижчий кредитний ризик, про що свідчить нижча процентна ставка (4%).
• транш B стикається з високим кредитним ризиком із відсотком повернення лише 25% . Після виплати основного траншу залишаються обмежені активи для його покриття, що відображає вищий ризик збитків, який виправдовує вищу процентну ставку (8%).

Цей приклад ілюструє, як різні транші одного й того самого боржника дійсно можуть мати різні кредитні ризики, які відображені в їхніх ставках повернення, відсоткових ставках і пріоритеті вимог. Це демонструє принцип, згідно з яким транші з вищим пріоритетом повернення мають нижчий кредитний ризик порівняно з траншами, які приймають вищий ризик за потенційно вищу віддачу.

Отже, хоча загальна кредитоспроможність боржника є вирішальним фактором в оцінці кредитного ризику, принципи та приписи МСФЗ 9 підтримують більш детальний підхід, який враховує специфічні характеристики та умови окремих фінансових інструментів або траншів боргу. Такий підхід дозволяє точніше і репрезентативніше оцінити очікувані кредитні збитки, відображаючи різний ступінь ризику, пов’язаного з різними траншами заборгованості від одного і того ж дебітора.

[1] У контексті боргового фінансування терміни “старші транші” та “молодші транші” стосуються рівнів або класів у структурованих фінансових продуктах або боргових випусках, які мають різні рівні ризику та пріоритетності в ієрархії погашення. Такі транші часто зустрічаються у складних фінансових інструментах, таких як забезпечені боргові зобов’язання, іпотечні цінні папери, цінні папери, забезпечені активами, тощо

Релевантні вебінари за темою публікації:

Резерв очікуваних кредитних збитків: алгоритми, методики та розрахунки >>> https://amsfo.com.ua/course/rezerv-ochikuvanyh-credit-zbytkyv/

© Olena Harlamova